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晨会聚焦181112重点关注IDC行业、军工行业、环保

作者:admin   发布时间:2018-11-12 15:48   浏览:

  双轮驱动(增长+通胀)周盘点(11月03日至11月09日):本周宏观扩散总指数有所回落,食品、非食品价格均下跌

  截止2018年11月9日,国信高频宏观扩散指数B为-2,指数A录得898。构建指标的六个分项中,无氧铜丝利润、环渤海动力煤价格与上周持平;水泥价格本周较上周上升;废钢、南华工业品指数、耗煤量较上周下降。本周总指数较上周有所回落。

  本周(11月3日至11月9日),农业部农产品批发价格200指数继续下跌。本周农业部农产品批发价格200指数较上周下跌0.88%。从分项来看,本周肉类、蛋类、水果价格上涨,禽类、水产品、蔬菜价格下跌。

  从高频指标的全月累计均值环比来看,今年11月食品价格环比或低于季节性。根据截至本周可获取的食品高频数据,商务部农副产品价格指数11月环比为-0.75%,暂时低于历史均值1.06%;农业部农副产品批发价格指数、菜篮子价格指数11月环比分别为-2.46%、-2.86%,低于历史均值0.81%、0.90%。

  本周(11月3日至11月9日)非食品综合高频指数较上周环比下跌1.21%。分项来看,本周建材、中药价格上升,黄金饰品、柴油、电子产品价格下跌。

  从全月累计均值环比来看,今年11月非食品价格环比或低于季节性。11月非食品综合高频指数环比为-0.01%,暂时低于历史均值0.10%。分项中,黄金饰品、建材价格环比高于历史均值。柴油价格、电子产品、中药、环比均低于历史均值。

  国债期货策略方向性策略:展望后期,我们依然认为利率在年内仍有下行空间;另外,对于近期频繁的小微企业信贷支持政策的实际效果还有待观察。短期来看,可关注10月经济金融数据的表现:当前市场的货币信用组合仍为“宽货币+紧信用”,对于近期频繁出台的小微企业信贷支持政策来说,其对于信用扩张的实际效果还有待观察,具体存在两个方面:(1)小微企业的信贷是否能得到明显扩张;(2)在房地产和地方融资平台被严控的基础上,民企、小微企业的信贷扩张是否能支撑整体社会信用的恢复。我们认为上述第二点发生的概率相对低一些,民企、小微企业的信用扩张或许可以改善整体的信用结构,但很难在短时间带动信用总量增速的回升。另外,下周将公布10月金融和部分经济数据,建议投资者把握机会。按过去一周平均IRR计算,TS1812的理论价格范围是99.95-100.13,TF1812的理论价格范围是98.59-99.03,T1812的理论价格范围是96.11-96.82。

  期现套利策略:(1)IRR策略:过去一周,国债期限表现强于现券,国债期货的IRR整体有所上行。目前同业存单收益率(3个月AAA)的上行势头有所减缓,IRR的下行动力可能会出现增强。(2)基差策略:过去一周,国债现券表现不如期货,各可交割券的净基差均有所下行。与IRR一致,考虑到目前IRR下行的动力有所减弱,相应地,国债期货净基差上行的概率也将出现下降。

  跨期价差方向策略:从理论上讲,国债期货价格=国债现货价格+融资成本-利息收入,其中利息收入-融资成本被称为持有收益。显然,跨期价差同时取决于近远月的国债现货价格之差和近远月的持有收益之差。另外,我们近似认为近远月的国债现货价格是一致的,那么跨期价差就只取决于近远月的持有收益之差。具体来看:(1)持有收益=利息收入?融资成本=(100×票面利率?债券全价×回购利率)×结算日和交割日之间的实际天数/365;(2)近远月的持有收益之差(近-远)=(债券全价×3个月回购利率?100×票面利率)×0.25;(3)跨期价差(近-远)=-近远月的持有收益之差(近-远)=(100×票面利率?债券全价×3个月回购利率)×0.25。考虑到货币政策基调已转松且仍将继续维持下去,而且,从上周央行续作MLF来看,我们认为资金利率仍有下行空间。后续来看,国债期货跨期价差上行的概率较大,建议投资者把握机会。

  跨品种策略:过去一周,国债期货上的做陡曲线策略继续大幅盈利。曲线+空1手T1812在上周盈利0.265元。我们认为长期仍可以继续做陡曲线,主要原因在于货币政策仍将继续维持宽松状态。一个较好的操作思路是:当资金利率每次回升至公开市场操作利率上方时,再开始进行做陡曲线套利操作。

  对标海外IDC市场,在国内数据中心市场走向成熟过程中,行业集中度将逐渐提升,少数优质IDC服务商有望脱颖而出,成为细分领域龙头。建议重点关注行业头部企业,如光环新网、万国数据等。

  军工板块上市公司三季报基本符合市场预期,总装企业和核心配套企业业绩持续上升。由于军工企业有明显的四季度集中交付的特点,因此对板块全年业绩继续保持乐观预期。由于军品进入景气周期及改革的深入,成长性好和改革题材两类标的均可布局 近两年板块整体估值大幅下行,目前军工板块核心标的已经出现市盈率30左右的企业。各个军工集团在十三五末期前,均面临较大的改革压力,2019年和2020年改革有可能加速。

  环保行业快评:民企欠账“限时清零”,资金回款有望改善,利好环保再生资源、大气、水环境治理和监测板块

  今年对环保板块压制最大的信用收缩问题开始缓解,中央陆续出台政策支持企业融资,缓解上市公司的高质押风险(环保民企的质押率普遍偏高),悬挂在环保企业头上的两把利剑正逐渐化解,有望促进板块估值修复。

  国务院办公厅印发《关于保持基础设施领域补短板力度的指导意见》,明确要聚焦脱贫攻坚、铁路、公路水运、机场、水利、能源、农业农村、生态环保、社会民生等九大重点领域短板,加快推进已纳入规划的重大项目。农业农村和生态环保两个领域的都是环保公司的重点业务范围,市场空间广阔。政策推动下的定向放水有望推动四季度环保工程类公司的项目进展,改善全年业绩预期。

  中央最近明确表示,“毫不动摇鼓励支持引导非公有制经济发展”、“支持民营企业发展并走向更加广阔舞台”,明确的政策表态可以扭转此前有些偏激的言论和观点,提振市场人气。并明确提出“解决民营企业融资难融资贵问题”和“民营企业打造公平竞争环境”等方针,这些都是环保行业切实面临的长期性问题,如果能得到确实解决,将大大优化环保企业的市场生存情况。

  我们认为中国汽车行业目前处于成长期向成熟期迈进的阶段,产能开始过剩,行业分化加大,加之需求下滑,今年二季度以来,国内乘用车市增速下行(三季度起呈现负增长),,现阶段汽车行业的逻辑主线)产品升级(ASP提升);2)存量市场;3)集中度提升下龙头优势;基于这三条主线下的公司能突破行业周期保持强劲增长,具备强抗风险能力。贸易战增加不确定性影响行业预期,但短期对产业影响有限。我们持续看好汽车行业投资机会,推荐整车龙头上汽集团、优质零部件星宇股份、宁波高发、华域汽车和东睦股份,关注福耀玻璃。

  上周公用事业板块整体下跌0.65%(总市值加权),上证综指下跌1.39%,创业板指下跌0.51%。分子板块来看:地方公用事业平台+1.88%,地方电网+1.45%,天然气中游+0.78%,天然气下游+0.63%,天然气上游-0.44%,火电-0.91%,水电-4.33%。

  公司成立于1993年,以刚性电路板为基石,柔性FPC和金属基PCB为两翼,形成三大业务布局。2017年营收达42亿元,占全球市场份额1.09%,占中国市场份额2.19%,在全球PCB企业排名第28位,国内排名第4,净利润6.60亿,国内排名第二。公司客户结构相对分散,前5大客户占比约24%,下游产品应用相对均衡。公司盈利能力突出,各项财务指标表现优秀。近5年公司平均毛利率30%+,平均净利率15%+,平均ROE 行业第一。

  预计2018-2020年营收2.17/2.55/3.17亿美元,归母净利润2954/3776/4345万美元,摩登娱乐EPS约0.13/0.16/0.19港元。估算原有业务及LCAR-B38M细胞疗法推进至二线港元。考虑公司原有业务稳健发展,传奇的其它细胞治疗在研产品线价值未来也将逐步体现,当前股价10.98港元,安全边际高,市值向上弹性大,维持“买入”投资评级。

  受益于规模增加,公司议价能力持续提升,保险和汽车金融佣金的快速增长改善毛利结构。维修保养增长提供业绩弹性。1)2017年我国汽车保有量达到2.17亿台,平均车龄超过4年,汽车维修保养需求进入快速增长期; 2)豪华品牌销量的占比增加和豪华品牌的高零整比带来维修保养单价和毛利率的提高;3)门店+销量国内第一,具备天然引流作用。投资建议市占率持续提升,品牌结构改善,积极开拓汽车后市场业务,有望带来业绩弹性,我们预计18/19/20年每股盈利分别为0.53/0.62/0.74元,目前股价对应动态市盈率分别是11.1/9.5/7.9x,维持“增持”评级。

  随着个人经营性贷款业务投入力度加大,我们认为常熟银行资产端超额收益将进一步增加,从而带来更高的ROE。我们认为作为县域农商行,受规模制约,常熟银行很难在负债成本、手续费收入、同业业务等方面与大中型银行匹敌,因此提升贷款收益率是提升ROE的不二之选。我们用绝对估值和相对估值相结合,得到公司股票价值在6.8~8.7元之间,相对于2018年归属于普通股股东的每股净资产,动态PB为1.3~1.7x,首次覆盖给予“增持”评级。

  我们认为,美团当下估值是非常具有投资价值的。这反映出市场在此刻风险偏好较低,估值中未充分体现对外卖高速增长以及毛利率随着客单价上升而将显著上升的预期,我们首次给予买入评级,给予六个月合理估值区间85港币-91港币(600-630亿美元)。

  2017年公司肥料、有机胺、己二酸及中间品、醋酸及衍生品和多元醇五大板块的营收占比分别为22.51%、21.62%、20.82%、19.05%和16.00%,已成为五大板块多点开花、均衡发展的综合性煤化工企业,目前有机胺、醋酸及衍生品的景气度较高,盈利能力较强。未来随着公司新建50万吨/年尿基复合肥和50万吨/年乙二醇产能的投产,将为公司提供新的业绩增长点,其中50万吨/年乙二醇项目已进入建设后期,即将在三季度试车投产。

  盈利能力稳中有升,ROE、毛利率均逐年提升;负债率比2013年下降7.08pct至77.76%,偿债能力和运营能力稳中向好。新掌舵人有望助推公司效率提升。PB破净值只有0.91倍,在基建企业中估值最低,政策强化后估值有望回升。

  公司强势复苏,新系列打开增长空间,订货数据保障高速成长,高股息提供安全边际。我们预计公司2018-2020年营收增速分别为27.3%/25.8%/22.8%,净利润增速分别为22.5% /17.7%/22.5%,EPS分别为0.63 /0.74/0.90元,当前股价对应PE分别为10.2x/8.7x/7.1x。我们给予2018年17倍PE,结合FCFF,公司合理价格区间为11.7-12.2港元,首次覆盖,给予“买入”评级。

  2018年3月公司实施股权激励,彰显公司发展信心,我们预计公司18/19/20年净利润5.97/7.82/10.47亿元,对应PE 23/17/13 X,未来随着5G起航拉动PCB需求加速周期,看好公司迈向“百亿”崇达,给予“买入”评级。风险提示 下游需求不及预期。。

  2018年上半年新签订单额6347亿,同比增长13%,近三年CAGR达18.54%;在手订单余额接近2.77万亿,营收保障比超3.7倍。其中海外新签订单逆势增长6%,公路、市政近三年CAGR分别达53%和29%。投融资业务占比提升、资源价格景气均能改善公司盈利能力,债转股完成,当前低估值有望回升。

  我们认为公司收入端将受益已有学校内生增长和上市后的进一步并购整合,实现较快增长。利润端有望在费用结构优化和一次性开支结束后获得提升空间。预计公司2018-2020年营收分别为10.02、12.42和14.78亿元,净利润分别为2.63、4.60和6.19亿元,EPS分别为0.04、0.07和0.09元/股。公司2018年9月7日收盘价1.23港元对应2018-2020年的PE分别为26.5X、15.1X和11.3X。

  随着环保要求变严,落后产能出清PCB行业集中度不断提升。随着5G商用,伴随下游PCB新应用需求提升对高速高频产品的需求,公司募投项目产能逐步释放,成长空间较大。预计公司2018-2020年营收68/87/110亿元,净利润6.06/7.89/10.57亿元,对应2018年PE 33X,景气周期向上,持续稳健成长的优质公司,给予增持评级。

  我们预计公司2018-2020年EPS分别为1.53/1.92/2.39元,对应PE分别为29.7/23.6/19.0倍。杭州中美华东是国内特色专科制剂龙头,受益于行业政策变革,内生增长提速,医药商业板块正处于业绩增速拐点,下半年触底回升。公司业绩增长稳健,边际持续向上,采用分部估值方法,参照可比公司,给予2019年医药工业30-32倍PE,医药商业13-15倍PE,2019年公司合理估值在745~807亿元,对应一年期合理估值51.1~55.3元,维持“买入”评级。

  通过公司自由现金流折现估值分析,我们认为:公司每股合理价值在21.9元~25.4元,对应18年预期收益动态市盈率分别为20.6倍和23.9倍,相对于公司目前股价溢价82%~111%,估值极具吸引力,建议立即买入。

  通过多角度估值分析,我们认为:公司每股合理价值在72.3元~79.9元,对应于18年预期收益动态市盈率分别为52倍和58倍,相对于公司目前股价溢价7.9%~19.4%,估值仍有吸引力,建议增持。

  公司质地优秀,增速稳健,分红能力有望持续提升,18年股息率约5%,长期看兼具成长与价值属性。我们预计公司18/19/20年分别实现营收21.4/25.5/30.5亿,实现净利润3.9亿/5.0亿/6.3亿,当前股价对应PE分别为15.2x/11.8x/9.3x,给予20倍估值,对应合理估值为12.0元,维持“买入”评级。

  预计2018-2020年营收约203/256/317亿港元,增速31/26/24%,净利润约35.5/45.4/58.3亿港元,增速28/28/28%,EPS0.57/0.73/0.93港元,当前股价对应PE34.9/27.3/21.3x。考虑未来三年石药有望维持25-30%的业绩增速,且作为转型成功的大市值龙头公司,以创新支撑高增长,有望持续享有龙头公司估值溢价,给予2020PE28-30x,未来一年合理估值26.14-28.00港元,据当前股价有32-40%估值空间,给予“买入”投资评级。

  公司继续深耕渠道、拓展产品种类、探索线上电商与线下商超的协同发展模式,在炒货行业同质化产品竞争中突围,同时我们认为洽洽的投资价值长期逻辑仍未被市场充分认知,公司在管理层、经营体制、产品策略以及销售模式上都在发生实质性的变革,预计18-20年归母净利润4.25/5.12/6.08亿元,EPS0.79/0.93/1.11元,维持“买入”评级。

  我们认为,随着金融“脱媒”深入,大零售(个人、小微)或将成为银行业未来的主战场,也有望诞生出更多具备竞争优势的优质银行。我们建议投资者关注上市银行中小微企业业务有特色的区域性银行,包括宁波银行、常熟银行等。

  我们认为玻璃板块跌幅较大已充分反映悲观预期,而对板块的积极变化尚未体现,目前预期差较大,短期值得重点关注。玻璃板块首推行业优质龙头标的旗滨集团和信义玻璃,水泥板块继续推荐海螺水泥,华新水泥,其他区域龙头关注天山股份、摩登娱乐祁连山、塔牌集团。其他建材推荐优质龙头企业中国巨石、北新建材、伟星新材。

  维持板块“超配”评级。结合目前市场风格,首先仍关注竞争格局占优/商业模式可复制,且业绩增长较确定的优质白马品种,建议调整中逐步增配中国国旅(免税龙头,国内外机场+市内免税店有望齐发力)、宋城演艺(演艺龙头,新一轮项目扩张期+国内市场容量有望突破)、锦江股份/首旅酒店(酒店龙头,摩登娱乐加盟扩张支撑业绩,目前处于估值的低位);若后续市场风格相对灵活,可兼顾基本面改善较确定,业绩弹性较大的:腾邦国际(出境游龙头,布局新兴目的地&始发地)、众信旅游、三特索道(业绩改善,布局二三四线城市周边休闲游)等。从中线发展趋势、短期业绩确定性、经营现金流和估值情况,个股重点推荐中国国旅、宋城演艺、锦江股份、首旅酒店、腾邦国际、众信旅游、三特索道等。

  近期市场反复在底部震荡,投资者更强调对化工企业的盈利预期。根据我们从去年依赖对化纤行业的持续追踪,我们认为此次化纤行业复苏明显,无论是下游需求还是上游产业链的整合,都促进行业的此轮景气得以持续。近期PTA期货的价格大幅上涨,反映了当前聚酯原材料的供需紧张程度,而且化纤产业的集中度相比之前已经有明显的提升,上游议价能力更为明显,盈利能力有望持续更长时间。目前化纤行业各主要纤维产品价格与原材料之间的价差仍在不断扩大,我们认为3季度化纤行业的景气度将维持高位,建议关注PTA-涤纶(恒力股份)、锦纶(神马股份)、粘胶(三友化工、吉林化纤)、芳纶(泰和新材)和维纶等。

  基于环保成为影响行业走势的核心因素之一,且南方钢厂占比少,钢材相对紧缺,我们重点推荐行业龙头宝钢股份,区域龙头三钢闽光、柳钢股份、华菱钢铁、南钢股份、新钢股份、马钢股份等。

  基于下半年宏观经济、外围政治因素不确定性的考虑,我们建议关注必选消费含量较高的超市板块,百货板块、黄金珠宝板块则选择定位中端、具备更好竞争优势的企业。超市板块继续推荐家家悦,建议关注因云创影响回调明显的永辉超市;百货板块建议关注定位中产、竞争优势凸显的天虹股份;黄金珠宝板块持续推荐三四线渠道能力强大、大众化定位的周大生。

  目前看宏观数据继续走弱,我们将八月定义为弱势震荡月份,个别半年报超市场预期的个股可能表现稍强,而大部分公司、行业处在弱势震荡中。配置上,推荐低贝塔的标的组合。

  投资推荐组合:重点推荐酒类中洋河股份、山西汾酒、今世缘、古井贡酒、贵州茅台、五粮液、泸州老窖、舍得酒业、重庆啤酒。食品类重点推荐养元饮品、安琪酵母、安井食品、海天味业、千禾味业、伊利股份、汤臣倍健、好想你。

  国内光学产业升级趋势明显,国内企业以最贴近下游终端客户的模组为切入点,形成规模优势之后,逐步往产业链上游核心零部件如CIS芯片、镜头等领域延伸,实现产业升级。同时3D sensing、汽车车载镜头等新兴需求的持续增长有望带动行业健康有序发展,推荐国内优势明显的镜头及模组领域的公司:欧菲科技、合力泰、联创电子等。维持板块“超配”评级

  政治局会议提出将大基础设施领域补短板力度,我们判断当前基建短板主要在区域性和结构性上,中西部空间仍然较大,生态环保仍是重点。建筑央企和区域基建龙头直接受益。国企央企受益于集中度提升以及海外订单高增长,近几年新签订单和业绩均保持较快增速,在手订单充沛,业绩确定性强。目前整体估值较低,部分个股跌破净资产。设计咨询属于轻资产行业,现金流好,龙头受益于行业整合业绩优异,当前估值与历史估值中枢还存在较大提升空间。

  7月,市场出现小反弹行情,上50指引领反弹,各指数运行节奏存在差异,涨跌不一。市场成交低迷,存量资金主导,仅银行、钢铁两个行业少量资金净流入。

  上证指数: 2691点已经十分接近2638点,调整幅度基本达到,后市再度下探更多是对低点进行确认,摩登娱乐由于低点时间窗落在9月中下旬,还需等待时间的抵达。月线、周线技术指标仍处弱势,日线MACD显示还有下探,但经历7月小反弹之后有所改善,未来有可能发出底背离信号。

  创业板指:连续4个月收阴之后,8月份很有可能下探之后止跌收阳。月线年下降通道下轨作用,限制了指数回落的幅度,8月2日的盘中新低1848点,日线指标呈现底背离,由于创业板指累积调整时间已长,且没有周期规律限制,因此有可能下探新低之后率先回升。